去库存进度及演变郑棉上涨高度受限

近期，郑棉市场有上涨“欲望”，这与“金九”消费旺季和美棉天气干旱有关。但是，在海外新冠肺炎疫情依然没有得到有效控制，以及棉花高库存的情况下，郑棉上涨高度受限。不过，从长远看，由于下一年度产量下降和消费提升，郑棉存在大幅上涨的潜力。

去库存进度及演变

截至目前，国内棉花商业库存在320万吨附近，低于去年同期水平。不过，这一库存量仍旧很大，如果期货价格大幅上行，必定出现大量套保盘打压。

仓单方面，截至8月5日，郑棉注册仓单折合棉花为70.3万吨，周环比持续减少。2月注册仓单曾达150万吨的峰值。目前注册仓单下降一半多，说明有终端用户点价采购。

抛储方面，成交依旧积极。截至8月5日，中储棉拍卖累计成交21.5万吨，成交率100%。按计划，中储棉轮出时间为7月1日至9月30日，总量安排在50万吨左右。国储库存方面，2019年秋国储库存剩余174万吨，小于300万吨的安全水平。今年3月底国储局轮入新疆棉37万吨。如果加上未公告轮入的进口棉20万—30万吨计算，那么国储库的剩余存量在235万吨。如果此次抛储挂牌的50万吨全部成交，那么，至9月底储备库存剩余量在185万吨。可见，这个库存水平处于偏低状态，不排除进一步轮入进口棉。

7月USDA报告解读

据7月USDA最新数据，中国2019/2020年度新棉产量为594万吨，保持不变；因疫情影响调降消费量143万吨至718万吨；产需缺口缩减为124万吨，加上进口后致使期末库存反升至805万吨（库存/消费比为112%）。可见，中美贸易摩擦和疫情对我国服装出口及棉花消费的影响很大。

预估2020/2021年度中国棉花产量为577万吨，消费量为806万吨；产需缺口228万吨，加上进口196万吨，期末库存降至770万吨（库存/消费比为96%）。因此，长期看，郑棉价格重心有望抬升。

步入8月，郑棉市场逐渐进入传统消费旺季，价格有上涨“欲望”，但将遭遇套保盘的坚决打压。至9月中旬，郑棉市场将面临两方面考验：一是9月合约的交割，估计交割量达50万吨；二是国内棉花进入收割季节，季节性上市压力将延续至年底。12月以后，新棉上市压力得到释放，同时又迎来冬季采购与消费旺季，届时郑棉在传统备货的驱动下有望产生一波春季上涨行情。