中国の政策緩和窓口はまもなく到着します。

3月18日の日米連邦準備制度理事会は「忍耐」を抜きましたが、イエン氏は鳩派に偏っています。これは将来のドルの大幅な上昇運動エネルギーを抑制するとともに、為替レートの緩和政策に対する制約を低減すると述べました。

現在の経済下振れ圧力を考慮して、私達は第二四半期に金融政策の面での利下げ、降准、財政資金の投入が加速し、不動産販売の緩和を含む、緩和政策の導入が期待されています。

株式市場の強い表現から見ても、総量的な流動性は依然として十分であり、金融市場のてこ入れ、IPOなどの要素の衝撃により、短期金利の下達については依然として慎重な見方を持っています。

FRBは忍耐力を失いましたが、金利引き上げはまだ早い段階ではありません。3月18日には、FRBは政策声明の中で金利上昇の「忍耐力を維持する」との声明を放棄しましたが、今後の会議のたびに金利引き上げのタイミングとなる可能性があります。しかし、FRBは経済成長とインフレの予測を同時に低くしています。その中、成長上限は2014年12月の3%から2.7%に引き下げて、コアインフレ区間は1.5%～1.8%から1.41.3%に引き下げられます。

この対外連合の関係者は、連邦基金の利率の予測中央値を当時の1.125%から0.65%に引き下げました。一方、エレンはこの後の記者会見で、ハト派にも十分な態度を示しました。これによって、当日のドル指数は大幅に後退し、単日で1.8%下落しました。

現在のアメリカ経済とインフレの組み合わせは依然としてFRBから金融政策の正常化に入る時に必要な合意の目標から遠いと思います。

一方、経済から見ると、シティの経済意外指数は-72まで下がり続け、より多くの工業、小売販売、不動産市場のデータは予想を下回った。一方、インフレから見ると、1月のCPIは0.1%のマイナス成長を示し、5年間のインフレ予想は2%だけで、2014年末より50ベーシスポイント下落した。

FRBが最も注目している労働市場の状況指数の上昇幅は4%にすぎない。

したがって、我々は6月まではFRBの経済に対する観察期間であり、今後初めての金利引き上げは依然として9月で、さらに遅くなると予想しています。

FRBの政策はハト派に傾いていますが、ドルの為替レートは下がり続けません。今後数ヶ月間、ドルの指数は100ぐらいの区間で揺れを維持します。これは日本円、ユーロが長い間外国為替市場の主な融資通貨になります。

データから見ると、現在1年間のユーロスワップ利率は-12ベーシスポイントで、ヨーロッパ中央銀行はQEを2016年9月まで行うことができますが、緩和政策は長期的で信頼性が高く、ユーロを長く抑えることができます。

リバウンド。

内外の金融市場の環境は人民元の為替レートが安定しているために条件を創造して、緩和政策のためにウィンドウの期限を提供します。

また、人民元の為替レートが強いことを支持する内部要因も増加しています。

一方、イギリス、フランス、ドイツなどの多くの国が3月31日までに中国の提唱と建設準備に参加することを申請したアジアインフラ投資銀行については、同期の「一帯一路」の戦略的具体案も発表され、人民元国家化戦略の推進には為替レートが適度に強く維持される必要があります。一方、米欧経済の回復に伴って、わが国の経常プロジェクトの「衰退性順差」は依然として上位を維持しており、個人主体は米ドル指数に対して人民元の上昇が予想されます。

人民元の為替レートが安定しているにつれて、年内に中央銀行は為替変動の区間を緩和して3%まで引き上げます。

国内の金融緩和政策に対する為替レートの圧力が鈍化することを考慮して、オフショア市場から見ると、1年間の人民元Repo利率は5.5%の高値から50ベーシスポイント前後下落し、しかもオフショア人民元

（CNH）は3月初めの6.30高から6.20付近に後退しました。これは国内の金融政策の緩和のための空間を残しました。同時に、中国の経済の下振れ圧力は依然として大きく、不動産市場の中で価格は依然として下落しています。販売は緩やかに回復しています。その中、2月の百城の住宅価格は0.24%下落し、61都市で下落しました。

第二四半期は中国の緩和政策の集中期となる。

金融政策については、2四半期の初めに25ベーシスポイントの利下げが続くと予想しています。また、中国中央銀行はPSLを通じて、MLFの操作を増加し、直接的に基準を下げるなどの方法で、相当2～3回の全面的な基準通貨を釈放します。財政政策についても、積極的に政策を進めています。

政策は緩やかになりつつありますが、「金利曲線の逆さま」が緩和されるとは思えません。通貨政策から見て、3月以降には中央銀行はすでに動き始めていると思います。

これは7日間の逆買い戻し金利の引き下げを含め、10ベーシスポイントから3.65%まで継続してMLFの投入量を増やしましたが、7日間の買い戻し金利の中枢は依然として4.8%前後にあります。

私たちは第二四半期の今後の緩和政策が短期利率の効果的な低下を導くとは思わない。

まず取引面では、中央銀行の逆買い戻しは緩和政策の信号を解放できるが、公開市場の投入金額が限られ、分布が離散しているため、市場金利の決定者ではない。同様に、中央銀行はPSL、MLFを通じて基礎通貨を創造することができるが、透明度が高くないため、商業銀行は資金投入規模、時点で安定的な予想を形成することが難しく、市場参加主体の大部分が超過流動性引当金を増加させ、市場借り倒し、市場効率を下げた。

一方、中国の「新株不敗」の神話はずっと存在しているため、IPOは凍結された資金は毎回1.5兆元以上になります。これは短期金利にも大きな影響を与えています。最後に、中国中央銀行は貨幣市場で効果的に取引性と融資性の需要を識別するのが難しいです。データによると、2014年下半期の商業銀行の買い戻し待ち残高は平均伸び率は20%に達しています。

この点から、非銀行類金融機関の取引行為は貨幣市場の変動を増加させました。

したがって、中央銀行が低金利水準で流動性を提供することに制限がなければ、投資家の過度の危険行為を増大させ、金融市場をより脆弱にすることは間違いない。