唯品「百億ドル」の火口の後ろには誰が腰を支えますか？

＜p＞2014年3月、唯品会の株価は170ドルで、市価は100億ドルを超え、＜a href=“http:/sjfzxm.com/news/indexup.asp”に続く4番目の市価のインターネット会社となりました。

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＜p＞高株価の唯品会の野心に対する刺激は、「中国の電気商は群雄が覇権を争った時代を終え、大局が定まりました。唯品は必ずベスト3の中の一席を占めます。」

3月6日、唯品会CFO楊東皓は『中国企業家』に対して誓いをたてました。

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＜p＞華南の片隅に偏って、電気商の渦から離れた企業として、唯品は設立当初、在庫一掃のための「下水道」と揶揄され、ビジネスモデルは簡単で、ページ設計は「野暮ったい」で、買い物体験はよくない。

しかし、2013年第4四半期の時点で、唯品会の粗利益は24.5%で、同期は17.6%で、京東は9.8%だった。

エレクトビジネスのプラットフォームの中でほとんど最高の毛利率は唯品会のいっしょに高らかに歌うことと狂暴に45倍の“神話”を育成しました。

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＜p＞国内独占取材した唯品会の創始者と高管のメディアとして、『中国企業家』は唯品会が台風口に乗る過程を目撃しました。背景のない電気商社が巨大な林立林からどうやって血道を切りましたか？唯品会の高株価は資本市場の大バブルですか？それともコースの新しい長距離を選びましたか？一年ぶりに、唯品会はまた鼻先に立ちました。

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＜p＞＜strong＞風口と泡＜strong＞＜p＞

＜p＞沈亜は電気商の中の異種である。

伝統的な貿易業界出身の沈亜と他のパートナーの洪暁波は通信器材の対外貿易の分野ですでに10年間浸漬しています。馬雲、劉強東などのインターネットやITの背景の創業者と違って、沈亜と洪暁波はインターネットを知らないです。

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＜p＞「私は彼らの北京派とは違います。」

沈亜さんは「温州人です。広州で働いています。広東派はもっと実務的です。」

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＜p＞インタビューでは、沈亚は何回も「私たちは彼らとインターネットをしているのとは違って、インターネットだけでいいとは思わないからです。」

彼はまた重なって、「適当な時間に何をしますか？私達は今クラウドコンピューティングセンターに行きます。それは気が狂っているのではないですか？」と付け加えました。

＜p＞面白いのは、「インターネット思考」を拒否するという会社が、一年後に中国の第四の都市価値インターネット会社の席に立ちました。

もちろん、この席は火口のようです。唯品会は上場以来、株価と相場の間でずっと論争が続いています。株価が170ドルに達し、時価が100億ドルを超えた後、市場はその時価の「バブル」に対する懸念がさらに高まっています。

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＜p＞忠実な米株投資家として、許志宏は早くから唯品会に注目していた。

彼はアメリカ株式投資フォーラムの「雪だるま」で唯品会を最初に議論した人です。

「唯品の第一印象は団購界のhao 123です。根が深く、中国の一般ユーザーをよく知っています。3000元から4000元の収入の女の子は10時に新品を待っています。」

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＜p＞許志宏氏によると、唯品会の二大投資者の一つであるDCMファンドが中国でアースガスを投入したインターネットプロジェクトは、いずれも業務として聞こえは全くセクシーではないが、株は巨大な牛に迫られている。例えば、易車網、58同城などはDCMの背後で取引されている。

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＜p＞だからこそ、唯品が血を流して発売された当初は、許志宏がとてもよかったです。

しかし、唯品会の株価が急騰するにつれて、多くの投資家と同じように、許志宏も「唯品会」の実績が高評価を支えているかどうか疑問に思ってきました。彼は唯品会を質、Amazonなどの中米の同類のエレクトビジネス株と比較し、結論は「過大評価」され、彼は「空虚」の衝動を持っています。

彼を驚かせたのは、唯品はずっと彼に暇な機会を与えずに、かえって170ドルまで値上がりしました。

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＜p＞ネットの独立したエレクトビジネスアナリストの李成東氏は、「中国企業家」に対して、推計値の計算方法の違いは異なる重要な原因であると述べた。

アメリカの母子フラッシュ購入エレクトビジネスZulilyは、2013年の売上高は7億ドルで、市価は77.15億ドルで、ウォール街のアナリストは電気商家が主に見ているのは市の販売率P/S（普通株の1株当たりの市価と1株当たりの売上高の比率）で、株式の利益率P/E（株価とその株当たりの収益の比率）ではない。

李成東氏は、唯品会第4四半期の決算の純売上高は6.10億ドルで、前年同期比117.3%増となり、初年度の利益目標を達成したが、同期の他の電気事業者の多くはまだ赤字になっているとみている。

この明るい業績はウォールストリートの唯品会に対する自信を大きくさせました。Zulilyの10倍の市場販売率より、唯品会の純利益と売上高のほうが高いです。6倍未満の市場販売率はまだ上昇の余地があります。

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＜p＞現下、唯品会100億ドルの市価の高位において、その「在庫一掃」モードが天井にぶつかったかどうかが市場の疑問の焦点となっている。

楊東皓は「中国企業家」に対して、「尾商品市場の規模について、外部には一般的に認識の誤りがあり、経済の勢いがよくない、衰退の経済周期で大量の在庫がある」と説明しました。

中国の一年間の服装の規模は3300億ドルで、20%は4000億人民元です。2013年に100億元以上作ったばかりです。この中にはバブルが全くないです。

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＜p＞それでも、現在の株価が合理的かどうかはまだ論争があります。一部の投資家から見れば、将来の2年間の上昇力を使い果たしすぎています。そして、新しい苦境に直面しています。大手がケーキを奪い始めました。唯品は既存の増速から減速し始めました。その2010年-2013年の売上高の伸び率はそれぞれ1061%、597%、204%、145%です。

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＜p＞2014年、唯品会は「投資と買収」戦略部を設立しました。この部門が成立した後の最初の動作は「楽蜂網」を持つことです。

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＜p＞「アメリカの化粧品の市場は非常に大きく、1200億あります。2015年には最大の変化が発生します。電気商はカルフール、臣下氏を超えて、アメリカの化粧品分野の第二のルートになります。」

唯品会副総裁の馮佳路氏は、両者の結婚の動機を説明する時に述べた。

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＜p＞インターネットの消費の主力は女性で、沈亜がいる温州商人圏はこれをよく知っています。そして、女性からどうやってお金を稼ぐかを知っています。

唯品会の初期の株主の一人である欧時力は温州起家の婦人服ブランドの推定値が20億ドルに達し、LVMHグループの投資を引きつけました。

女性の消費に専念している尚道諮詢会社の張恒会長はこう評価した。

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＜p＞「＜a href=「http://sjfzxm.com/news/indexup.asp」唯品会＜a＞立ち上がり、衝撃が一番大きいのは天猫です。

張恒氏は「中国企業家」に対し、元々ブランドのインターネット販売ルートの70%は天猫であったが、現在は分流効果が顕著で、天猫比率は50%まで下がっているという。

一方、これまで男性の消費を中心にしてきた京東も女性の消費市場拡大を検討しています。

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＜p＞3月8日、女性消費者を争奪する電商戦が始まった。「女を騙すと、大変な結果になる」。3 C家電品を中心とした京東は意外にも女性消費を中心とした広告を一連投入し、「美化粧」などの品類を主力としている。

このすべての背後には、エレクトビジネスが女性消費市場の大きな潜在力を認識していることが示されている。

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＜p＞巨頭が取り巻いているほか、唯品会は電商の大シャッフルに直面する。

騰訊2.14億ドルの入株は京東にすでに水没しました。騰訊のB 2 CプラットフォームQQネット購入、拍拍網は一緒に京東に入ります。京東と騰訊が提携すれば、電商の構造は再び書き換えられます。

これに対して、唯品は携帯端末に対して、3月中旬にWeChatの「ベスト商品」チャンネルでモバイル端末の「期間限定買い占め」を開始します。

最近の電話会議で沈亜氏によると、唯品会は2013年第1四半期のモバイル端末が全体の8%を占め、2013年第4四半期は23%に成長し、最近の一ヶ月は三分の一を超え、今後も成長していくという。

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＜p＞＜strong＞逆インターネット生存＜strong＞＜p＞

＜p＞唯品会高株価の背後に「押し手」がありますか？一つのバージョンは、唯品会上場当初の株価が大幅に下落し、沈亜が耐えられなくなりました。温州商会の責任者に電話して助けを求めてください。

その結果、非常に短い時間で、温州商人の輪は、沈亜のためにお金を集めて焦眉の急務を解いた。

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＜p＞このバージョンの真偽に関わらず、唯品会と沈亜の背後の温州商圏は確かに無視できない要素です。

資料によると、唯品会天使投資者は全部浙江温州人で、創始者の沈亜、洪暁波は長江商学院の同窓生で、その中の二つはそれぞれ服装ブランドの法派グループのボス彭星と国内婦人服ブランドの欧時力の社長徐宇で、インターネットの背景がある人は一人もいません。

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＜p＞インターネットの遺伝子を持っていない会社が、一体何で資本を獲得しているのか？唯品会については、あまり知られていない秘密があり、外部の多くの疑問をある程度抑えられるかもしれない。

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＜p＞沈亜と洪暁波は長い間一つのオフィスを共用しています。副総レベルは全透明ガラスで仕切られた独立オフィスを採用する以外に、基本的に全開放式を採用しています。明らかな部門標識もありません。

これらの透明化の他に、典型的なインターネット会社の痕跡を見ることは少ない。

伝統的なインターネット会社と違って、唯品会の敷地面積が一番大きいのはカスタマーサービス部門と撮影室です。IT部門は小さい隅だけを占めています。

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＜p＞沈亜はこれまでIT業界の流行語について話したくなくて、「ビッグデータ」、「クラウドコンピューティング」などは彼から遠すぎて、「もっと多いのは伝統的な小売業者です。」

沈亜は『中国企業家』に対して、唯品会の技術は全体のIT分野では強くないと認めています。

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＜p＞唯品はいくつかの特殊な点があって無視されやすいです。

まず唯品会は「重会社」です。

京東は3 Cなどの標準化の高い製品をメインにしていますが、唯品会は標準化が最も低い服装の靴や帽子などの百貨品です。

「私たちは京東と一番違っています。京東はバイヤーがいらないです。専門的な敷居がないです。はっきり言いますと、売れないものから売れるものを選んで、この敷居はどれぐらい高いですか？」と楊東皓さんは言います。唯品は600人以上のバイヤーチームがあります。

購入者の多くは「瑞丽」や「新鲜薇」などの美容やファッションメディアの編集者によるもので、ファッションに敏感度が高く、在庫を中心とした特売サイトは初めてのハードルです。

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＜p＞さらには、唯品会の巨大なオフライン顧客サービスチームも、一般の電気商社より「重い」ものです。

東京には電話サービスがほとんどありません。300人以上のコールセンターがあります。

沈亜は「中国企業家」に対して、ファッション類の消費者は3 Cデパートとはとても違っています。唯品はオンラインのアウトレットのように見えます。

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＜p＞電気商圏では、唯品会の「バイヤー制」の運営パターンについて議論が続いています。

ネットの従業員は記者に対して、「アマゾンは長尾理論とビッグデータを使って顧客のために正確に需要を満たす時、また唯品はこんなに重い線の下で購買します。電気メーカーの本質に反するものがあります。」

一方、沈亚さんは唯品は服装を主とする品类で运営が决まっていると考えています。个性的な品类の运営は标准化品类とは异なり、同质化が深刻な商品はかえって高粗利益を达成するのが难しいです。

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＜p＞次に唯品会は検索をしない電子商取引サイトが唯一です。

他の電気商はユーザーの検索体験を大いに改善して、検索の正確な整合度を高める時、唯品会はかえってその道に逆らって行って、いっぱいのページの上で意外にも1つの検索枠を設けません。

唯品会が設置するブランドリンクによってのみユーザーに購入させます。これは沈亜の女性ビジネスに対する理解から来ています。

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＜p＞張恒は「中国企業家」に対して、インターネット上に検索を設置することは、男性的な考え方であると表しています。

女性の思考は感性で壊れている。

「蘇寧と京東都は文字がメインで、唯品は大きな画像、ピンクと紫のページを基調として、女性の消費を刺激するのではないです。」

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＜p＞沈亜はエレクトビジネスの残酷な“価格比較”モードの罠に入りたくなくて、絶えず新商品を出して女性の“衝動消費”を刺激します。

沈から見ると、ほとんどの女性は目的性がなくて、買い物を主として、唯品はこのような女性を引き付けます。もし彼女に検索を始めたら、値段を比べて、考えたら、感性消費がなくなります。

これもなぜ唯物会の重複購入率が電気商取引業界の中で一番高く、70%に達したのか、この70%のリピーターが90.6%の注文量に貢献したからです。

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＜p＞「唯品は運営の考え方ではお米に近いので、特定の人にだけサービスを提供しています。忠誠度が高く、また繰り返し買います。」

唯品会のサプライヤーの一人は唯品会の在庫消化能力に非常に驚嘆しています。彼の紹介によると、唯品会はブランドの運営能力が一番優れています。

例えばブランドが唯品会で販売されるかどうかを調べると、その指標の一つはオンラインで少なくとも200の店舗があるということです。

このサプライヤーは記者団に対し、唯品会で一番売れているのは海外ブランドではなく、二、三線都市の店が多い本土ブランドです。

沈亚は非一线の都市のお客さんの需要をよく知っています。名前は闻いたことがあります。それに、十分安いです。この二つの点はオンラインでよく売れます。

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＜p＞この一連の「インターネットに逆らって考える」ような行動によって、唯品は大量の三四線都市の女性消費者のハートを引きちぎる。

「彼女たちの多くは月給が2000元から8000元で、デザインに対してそれほど敏感ではなく、ブランドとコストパフォーマンスを重視している」

楊東皓は『中国企業家』に対して唯品会の主要目標集団をこう述べています。

楊東皓によると、唯品は第一線の都市での注文は13%程度しか占めないが、第二線の省都は30%を占め、さらに四線の都市と県郷は20%を超えている。

この点も唯品会物流総監の唐頼智氏のインタビューから「内モンゴルと貴州省の注文は全部10位の省に入りました。」

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＜p＞唯品会の「両極分化」の表現をある程度説明しました。株価と業績が一気に暴発した時、あなたはこのサイトの名前さえ聞いたことがないかもしれません。周りの人がこのサイトに行くのを見ることも少ないです。

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＜p＞もし唯品が楊東皓のように目標を＜a href=“http://sjfzxm.com/news/indexup.asp＞電商＜a＞三強の中の一席に位置付けられたら、“京東と唯品の未来は必ず一戦があります”と、電商のベテラン従業員の文祥は『中国企業家』に対して、今回の一番のライバルは京京城城城城城城城城城城城城市の第一号だけになります。

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＜p＞「電気商の三分の天下の形で、唯品会は現在100億ドルの見積もりがかなり安いです。」

楊東皓は『中国企業家』に対して表しています。

もう一つのかつてのライバルだった凡人は、上場の夜明け前には無に帰し、今となっては2人のようだ。

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＜p＞これはまさに唯物に対する外界の懸念でもあります。別のバブルになるかどうか。

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