Xie Guozhong: La Répression Du Marché Immobilier N’Est Pas Suffisante Pour Contenir La Bulle

Les statistiques récentes, bien qu'elles soient loin d'être exactes, montrent clairement que l'économie chinoise est surchauffée et qu'il existe une bulle spéculative: le PIB augmente à deux chiffres;Les prix officiels de l'immobilier augmentent à deux chiffres (ou plus de 50% selon les propres chiffres de l'industrie immobilière);Les investissements immobiliers ont augmenté d'un tiers;L'inflation pourrait bientôt atteindre deux chiffres, bien qu'elle reste faible dans les statistiques officielles. 

Des mesures politiques décisives sont nécessaires pour éviter une crise majeure.En fait, certaines crises peuvent être inévitables.S'il y a encore des retards dans les politiques, les conséquences ne peuvent qu'empirer en cas de crise.

La bulle immobilière s'est fortement développée.Une fois les deux réunions terminées, le vent de la spéculation immobilière s'est immédiatement intensifié.Les prix de l'immobilier et le volume des transactions ont fortement augmenté sur des marchés clés comme Beijing et Shanghai.Les spéculateurs sont devenus sans peur, tandis que les épargnants ont paniqué à cause de l'inflation.Personne ne croit que le Gouvernement fera baisser les prix de l'immobilier.En conséquence, les gens ont sorti leurs économies et emprunté autant d'argent que possible pour acheter une maison, même à un prix inabordable.Tout cela ressemble à la dernière folie du fanatisme financier.Si d'autres pays tirent des leçons de cette folie, elle pourrait rapidement faire éclater une bulle dont les conséquences pourraient être désastreuses, comme en témoignent le Japon il y a 20 ans, l'Asie du Sud - est il y a 10 ans et maintenant les États - Unis.

Les dernières mesures prises par le Gouvernement pour réduire la spéculation immobilière sont essentiellement techniques et ne visent que la demande spéculative.Mais, comme dans le passé, des mesures similaires peuvent être contournées.En fait, le véritable moteur de la bulle est un taux d'intérêt réel négatif à long terme, c'est - à - dire un taux d'intérêt nominal inférieur à l'inflation.À moins que cela ne soit corrigé, après une brève pause, la bulle réapparaîtra et deviendra de plus en plus grande.Et ce cercle vicieux ne s'arrêtera que si les banques ne sont pas suffisamment liquides, c'est - à - dire que les résidents n'épargnent plus, mais empruntent le plus d'argent possible.En fait, des données récentes suggèrent que cela arrive.

Les mesures les plus efficaces pour contrôler la bulle sont les suivantes: premièrement, augmenter les taux d'intérêt au - dessus du taux d'inflation prévu;Deuxièmement, améliorer les exigences de fonds propres des banques.La Chine devrait augmenter les taux d'intérêt de deux points de pourcentage dès que possible, les taux actuels étant ridiculement bas.Cette période prolongée de taux d'intérêt négatifs peut conduire à une bulle immobilière, à une mauvaise allocation des ressources et, en fin de compte, à une crise financière.

Les taux d'intérêt actuels de la Chine pourraient être inférieurs de cinq points de pourcentage à la normale.Les anticipations d'appréciation du renminbi offrent aux détenteurs de fonds une alternative aux taux d'intérêt.En fait, ces anticipations d'appréciation ont stimulé la demande de renminbi, ce qui a entraîné le triplement des réserves de change de la Chine au cours des cinq dernières années pour atteindre 2 400 milliards de dollars.Les prix des actifs chinois ont également augmenté d'environ la même ampleur au cours de la période.L'inflation a suivi.

Grâce à l'inflation (bien que les statistiques disent qu'il n'y a pas encore d'inflation en Chine), la monnaie chinoise pourrait en fait s'apprécier.Les éléments de preuve sont les suivants: premièrement, les exportateurs cherchent à transférer davantage de production vers d'autres pays;Deuxièmement, par rapport à la comparaison horizontale internationale, le niveau des prix en Chine est déjà très élevé.De nombreuses anticipations d'appréciation monétaire d'aujourd'hui pourraient être une bulle.Les attentes demeurent fortes, car l'argent chaud s'attend à ce que les prix des actifs chinois continuent d'augmenter.La façon la plus efficace de faire face à cette attente pourrait être de refroidir les bulles d'actifs domestiques.Par conséquent, l'augmentation des taux d'intérêt pourrait chasser un peu d'argent chaud.

En augmentant les taux d'intérêt, la Chine pourrait éviter de petits mouvements politiques.Il est très tard pour resserrer la monnaie.Si les premières mesures d'austérité sont réduites, elles pourraient donner l'impression que le Gouvernement n'est pas suffisamment déterminé et aggraver la situation.

La Chine doit faire tout ce qui est en son pouvoir pour accroître les exigences de fonds propres de base de son système bancaire, qui soutient son expansion des prêts en mobilisant des capitaux.Si ce n'est pas le cas, étant donné que ces banques sont motivées à se développer le plus rapidement possible, les prêts pourraient à nouveau monter en flèche.

La demande d'appréciation du renminbi a assuré une liquidité suffisante des banques.Le ratio prêt / dépôt actuel est de 67%, et les banques ont suffisamment de place pour prêter.L'injection de capital supplémentaire augmentera la pression pour de nouveaux prêts, car si aucun prêt n'est consenti, le rendement des capitaux propres diminuera au détriment de la rémunération des cadres supérieurs de la Banque.Compte tenu de ce qui précède, le Gouvernement devrait porter l'exigence d'adéquation des fonds propres de base de 5% à 8%, ce qui permettrait aux banques de se conformer à la norme dans un délai de trois ans.Il n'est pas difficile d'atteindre cet objectif. 

Les ratios de fonds propres de base élevés n'ont fait qu'ajouter un coussin pour les contribuables, et les banques chinoises sont trop grandes pour échouer.Le jour de l'éclatement de la bulle immobilière, le Gouvernement devait injecter de l'argent dans les banques, qui provenaient des contribuables.La dernière bulle immobilière a éclaté en 1998, lorsque les prêts non productifs représentaient jusqu'à 40% du total des prêts.Si la bulle actuelle éclate, les prêts non productifs pourraient atteindre 20% ou plus.La base de capital actuelle des banques est loin d'être suffisante pour couvrir les pertes résultant de prêts non productifs.Les banques devraient augmenter leurs capitaux dès que possible.Cette pression réduira leur capacité de prêt et ralentira l'expansion de la bulle.En limitant la taille de la bulle, les banques subiront moins de pertes lorsqu'elle éclatera.

Tout le monde devrait apprendre de l'Amérique.La bulle ne doit pas être ignorée, car elle finira par coûter cher aux contribuables.Agir seulement après l'éclatement de la bulle, comme l'a fait l'ancien Président de la Fed Alan Greenspan, est totalement irresponsable.La Chine doit prendre des mesures importantes pour prévenir les catastrophes.Ne pas le faire est irresponsable.